Dissertação de Mestrado em Economia do Setor Público da Universidade de Brasília.

Inclui bibliografia.

I. INTRODUÇÃO II. LEILÕES DE UM ÚNICO OBJETO E LEILÕES DE TÍTULOS PÚBLICOS: UMA BREVE REVISÃO DA LITERATURA 1. LEILÕES DE UM ÚNICO OBJETO: OUTRO FORMATOS BÁSICOS DE LEILÃO 2. LEILÕES DE OBJETOS MÚLTIPLOS: DISCRIMINATÓRIO & UNIFORME 3. ESTUDOS EMPÍRICOS SOBRE LEILÕES DE TÍTULOS PÚBLICOS II. LEILÕES HÍBRIDOS DO TESOURO NACIONAL 1. LEILÃO DE PERMUTA DE NIN-C 1.1. CARACTERÍSTICAS DA NIN-C 1.2. OBJETIVOS DO LEILÃO DE PERMUTA DE NIN-C 1.3. OPERACIONALIZAÇÃO DO LEILÃO DE PERMUTA DE NTN-C 2. LEILÃO TRADICIONAL DO TESOURO NACIONAL 2.1. OBJETIVO DO FORMATO HÍBRIDO PARA O LEILÃO TRADICIONAL 2.2. CONTEXTO MACROECONÔMICO DA IMPLEMENTAÇÃO DO FORMATO HÍBRIDO NO LEILÃO TRADICIONAL 2.3 OPERACIONALIZAÇÃO DOS LEILÕES TRADICIONAIS IV. MODELO DE LEILÃO HÍBRIDO 1. INFORMAÇÃO PERFEITA: DECISÃO SEM INCERTEZA 1.1. VENDA TOTAL DA OFERTA 1.1.1. DETERMINAÇÃO DA OFERTA 1.1.2. IMPLEMENTAÇÃO DO RESULTADO 1.2. VENDA PARCIAL DA OFERTA 1.2.1. DETERMINAÇÃO DA OFERTA 1.2.2. IMPLEMENTAÇÃO DO RESULTADO 1.3. VENDA PARCIAL DA OFERTA DESEJADA COM RESTRIÇÕES AO CUSTO DE FINANCIAMENTO 1.3.1. DETERMINAÇÃO DA OFERTA 1.3.2. IMPLEMENTAÇÃO DO RESULTADO 2. INFORMAÇÃO IMPERFEITA 2.1 VENDA TOTAL DA OFERTA 2.1.1. DETERMINAÇÃO DA OFERTA 2.1.2. IMPLEMENTAÇÃO: LEILÕES SEPARADOS COM INFORMAÇÃO IMPERFEITA 2.1.3. IMPLEMENTAÇÃO: LEILÃO HÍBRIDO COM INFORMAÇÃO IMPERFEITA 2.2 VENDA PARCIAL DA OFERTA 2.2.1. DETERMINAÇÃO DA OFERTA 2.2.2. IMPLEMENTAÇÃO: LEILÕES SEPARADOS COM INFORMAÇÃO IMPERFEITA 2.2.3. IMPLEMENTAÇÃO: LEILÃO HÍBRIDO COM INFORMAÇÃO IMPERFEITA 2.3. VENDA PARCIAL DA OFERTA DESEJADA COM RESTRIÇÕES AO CUSTO DE FINANCIAMENTO 2.3.1. DETERMINAÇÃO DA OFERTA 2.3.2. IMPLEMENTAÇÃO: LEILÕES SEPARADOS E HÍBRIDO COM INFORMAÇÃO IMPERFEITA CONCLUSÃO BIBLIOGRAFIA

O presente trabalho procura medir as propriedades do leilão híbrido adotado pelo Tesouro Nacional. O formato híbrido consiste na oferta agregada de títulos públicos cujo lote total é ajustado conforme a demanda por cada papel. Por conseguinte, este trabalho descreve dois leilões híbridos brasileiros: leilão de permuta de NIN-C e o tradicional (semanal). Em seguida, é desenvolvido um modelo baseado no custo de financiamento da dívida pública, sendo analisadas as hipóteses de informação perfeita e imperfeita sobre a curva de demanda. O governo apresenta três funções objetivas: vender um volume de títulos previamente determinado ao menor custo de captação possível; minimizar uma função de perda social envolvendo tanto o custo de financiamento como um desvio em relação ao volume de títulos que se deseja vender; e uma restrição deste último problema limitando-se superiormente o custo de captação. A informação perfeita, utilizada para comparação futura, comprovou que leilão híbrido e os leilões separados são equivalente na venda de títulos públicos. No caso da informação imperfeita, existem variáveis de choque que representam o interesse dos agentes por títulos públicos e uma outra, que demonstra o interesse dos agentes por um título em detrimento a um outro. Estas variáveis estão presentes no intercepto da curva de demanda por títulos públicos. O leilão híbrido resolve totalmente o problema de implementação das quantidades ótimas ofertadas para a primeira função objetiva do governo no caso de informação imperfeita e reduz a ineficiência nas outras duas funções.